概览：海关总署发布的数据显示，2025年6月美元计价出口同比增速从5月4。8%上行至6月的5。8%，高于彭博分歧预期的5%；进口同比增速则从5月-3。4%回升至1。1%，高于彭博分歧预期的0。3%；商业顺差上行至1148亿美元、同比多增219亿美元。估计净出口对6月现实增加的拉动进一步上行。全体而言，中国二季度出口增速较一季度小幅走强，或表现对等关税宽免期全球商业勾当“抢运”效应，全球制制业周期回升、中国制制业合作力走强亦有支持。以美元计价，中国出口增速从一季度的5。7%走强至6。2%，但出口国别呈现分化：对美出口增速从一季度的5%走弱至-23。9%，表现出美国关税的冲击；但二季度对东盟/中国出口同比力一季度的7。8%/7。3%继续走强至17。5%/12。3%，或显示商业分流及企业出海的影响。同时，二季度对欧盟出口增速较一季度的4。1%进一步回升至9。3%，对非洲出口同比增速亦从一季度的10。8%上行至31。2%，本年以来人平易近币兑一篮子货泉走弱或进一步加强了中国出口合作力。单月而言，跟着美国所谓“对等关税”宽免的截止日期（7月9日）临近，6月出口或亦受短期“抢出口”需求提振，制制业周期回升亦有支持。6月对美出口同比降幅收窄，或表现出关税降级后对美商业勾当的改善。同期，韩国的出口同比转正至4。3%、越南的出口同比维持正在20%附近，印证上调关税预期下，短期“抢出口”效应的拉动。同时，全球制制业周期呈上行趋向，6月全球制制业PMI沉回荣枯线月以来全球新出口订单也建底回升。分产物看：劳动稠密型产物和机电出口均有所上行，特别是中国具有财产链劣势和临时“享受”关税宽免的品类表示偏强。6月机电产物出口增速从5月的7。3%回升至8。2%，对出口增加的贡献从4。3个百分点提拔至4。8个百分点，对出口的贡献率超80%。此中，集成电（同比24%，下同）、汽车及配件（12%）、船舶(24%)等出口增速均较高。分目标地看：跟着美中关税“降级”，中国对美出口降幅收窄，且对欧盟、东盟、非洲和日本出口均维持韧性。6月中国对美出口同比从5月的-35%回升至-16%；对欧盟出口全体同比增速较5月回落4。4个百分点至7。6%，考虑到同比基数有所抬升，对欧盟出口连结韧性；对东盟出口同比从14。8%回升至16。8%；对非洲出口同比上升1。5个百分点至34。8%，占全体出口的比沉较客岁同期添加0。7个百分点至5。7%。6月美元计价进口同比增速较5月回升4。5个百分点至1。1%，或次要受上逛进口改善、以及美中关税“降级”的拉动。此中，上逛能源和工业金属原材料进口均有所改善，中下逛产物进口则全体维持韧性。此外，自美进口同比从上月-18。1%进一步回升至-15。5%，对全体进口的拖累有所改善。往前看，考虑到“抢出口”可能部门透支需求、以及美国关税税率上行对其进口的冲击，我们估计三季度全体出口同比增速中枢可能小幅下移，但短期内美国上调欧盟和墨西哥等国的关税，可能有帮于提拔中国出口的相对合作力。从近期美线运价、口岸高频等目标来看，短期内出口增速或将回落，不外考虑美、欧、日等全球其他次要经济体都无望推出财务刺激打算，外需降温但仍有韧性，中国出口压力大体可控。出口更大的风险来自全球商业量下降，美国本次上调了其前20猛进口国中9个经济体的关税，而对中国的对等+芬太尼关税总程度维持正在30%不变，若是对这些国度的关税悉数施行，而对中国关税连结现状，中国正在美国次要进口国的相对劣势反而上升（或相对劣势下降）（拜见《关税再调整：虚真假实的“对等”关税》，2025/7/13）。海关总署发布的数据显示，2025年6月美元计价出口同比增速从5月4。8%上行至6月的5。8%，高于彭博分歧预期的5%；进口同比增速则从5月的-3。4%回升至1。1%，高于彭博分歧预期的0。3%；商业顺差上行至1148亿美元、同比多增219亿美元。本年上半年中国总出口超1。8万亿美元，再创汗青同期新高；上半年出口累计同比达5。9%。估计净出口对6月现实增加的拉动进一步上行！我们估算6月以美元计价的出口价钱指数同比降幅较5月的1。3%小幅走扩至1。5%，以此猜测出口量增速从5月的6%摆布小幅上行至7。4%。全体而言，中国二季度出口增速较一季度小幅走强，或表现对等关税宽免期全球商业勾当“抢运”效应，全球制制业周期回升、中国制制业合作力走强亦有支持。以美元计价，中国出口增速从一季度的5。7%小幅走强至6。2%，但出口国别呈现分化：对美出口增速从一季度的5%大幅走弱至-23。9%，表现出美国关税的冲击。但二季度对东盟/中国出口同比力一季度的7。8%/7。3%继续走强至17。5%/12。3%，或显示商业分流及企业出海的影响。同时，二季度对欧盟出口增速较一季度的4。1%进一步回升至9。3%，对全体出口增速的贡献较一季度上行约1个百分点。对非洲出口同比增速亦从一季度的10。8%上行至31。2%。中国对除美国外的出口维持韧性，显示中国制制业的合作力或进一步加强，并且本年以来人平易近币兑一篮子货泉走弱或进一步加强了中国出口的合作力。单月而言，跟着美国所谓“对等关税”宽免的截止日期（7月9日）临近，6月出口或亦受短期“抢出口”需求提振，制制业周期回升亦有支持。6月对美出口同比降幅较5月的34。5%收窄至16。1%，或表现出关税降级后对美商业勾当的改善。同期，韩国出口同比转正至4。3%、越南出口同比维持正在20%附近，印证宽免期后上调关税预期下，短期“抢出口”效应的拉动。同时，全球制制业周期呈上行趋向，6月全球制制业PMI沉回荣枯线月以来全球新出口订单也建底回升。6月出口韧性超预期，上步履能可能次要来自全球“抢出口”、美中关税“降级”以及中国制制业的合作力进一步加强。起首，跟着美国所谓“对等关税”宽免的截止日期（7月9日）临近，“抢出口”推升了全球商业，6月韩国的出口同比转正至4。3%、同时全球制制业周期呈上行趋向，6月全球制制业PMI沉回荣枯线月以来全球新出口订单也建底回升。其次，5月12日之后中美关税“降级”，6月中国对美出口同比大幅反弹，关税对出口的冲击有所削弱削弱。此外，中国对除美国外的出口维持韧性，显示中国制制业的合作力或进一步加强，并且本年以来人平易近币兑一篮子货泉走弱或进一步加强了中国出口的合作力。分产物看，各大类出口增速遍及上行，消费品出口改善。6月机电产物出口维持韧性，此中集成电出口维持高增，汽车出口增速持续回升；轻工纺织等劳动稠密型产物出口同比增速转正；钢材仍呈现“以价换量”的特征。具体看：机电产物出口全体维持韧性，对出口增加的贡献走阔，但布局表示分化，集成电出口维持高增，家电等出口受基数影响仍小幅回落。6月机电产物出口增速从5月的7。3%回升至8。2%，对出口增加的贡献从4。3个百分点提拔至4。8个百分点。此中，通用机械出口同比持续放缓至1。4%，高基数下表示仍显韧性，表白“产能出海”效应或仍正在延续；集成电出口同比从5月的33。7%放缓至24。2%，但仍维持高增，或因为美国临时“宽免”部门电子产物关税、以及全球半导体周期仍处于磨顶阶段，本年3月以来韩国的集成电出口均为两位数增加；手机出口同比降幅从22。8个百分点显著收窄至10。4个百分点；家电出口同比小幅下行0。2个百分点至-9。0%，或次要受基数影响。轻工纺织出口同比转正，此中家具、玩具和塑料出口均较着改善。6月轻工纺织出口同比从5月的-2。5%回升至0。0%，竣事4-5月的持续下滑趋向，此中，家具、玩具和塑料出口同比力着改善，别离从5月的-9。4%/-0。6%/-1。7%回升至0。6%/8。1%/2。2%，纺织纱线、鞋靴、箱包同比降幅收窄，别离从5月的-1。9%/-5。5%/-10。0%收窄至-1。6%/-4。0%/-7。1%，服拆出口从5月的3。0%下降至0。8%。汽车出口增速持续回升，但“以价换量”特征更趋显著。6月汽车及配件出口增速从5月的10。9%上行至11。9%，量价拆分来看，出口数量增速从22。2%持续提高至26。3%，而对应出口价钱同比降幅扩大至11。4%，“以价换量”特征边际加强。此中，整车出口显著强于汽车零部件，分化进一步加剧，6月汽车出口同比从13。7%大幅上行至23。1%，零部件出口从7。1%大幅回落至0%。钢材出口增速转负，延续“以价换量”。6月钢材出口增速从5月的2。0%转负至-1。6%，量价拆分来看，出口量同比为从11。5%下降至10。7%，对应价钱同比为-11。1%，价钱降幅较5月走扩2。9个百分点。分国别和地域来看，跟着美中关税“降级”，中国对美出口增速显著回升，且对欧盟、东盟、非洲和日本出口均维持韧性，表现中国出口合作力持续提拔以及近年来中国出口目标地的多元化。具体看！发财国度中，对美国出口同比增速回升，对欧盟出口维持韧性。跟着5月12日之后美中关税“降级”，6月中国对美出口同比大幅反弹，从5月的-35%回升至-16%；对欧盟出口全体同比增速较5月回落4。4个百分点至7。6%，对出口的贡献为1。1个百分点，考虑到同比基数有所抬升，6月对欧盟出口连结韧性。本年以来，中国对欧盟出口全体维持高增，1-6月对欧盟出口累计同比达6。6%，比全体增速超出跨越0。7个百分点；从欧盟进口来看，本年以来中国占欧盟进口的比沉较客岁同期提高1。4个百分点，或因为中国制制的分析合作力持续加强，特别是考虑到自特朗普2。0以来人平易近币相对欧元下行10% 。亚洲地域中，对东盟和日本出口均维持韧性。6 月中国对东盟出口同比从 14。8%回升至 16。8%、对出口的贡献度也上行至 2。7 个百分点，此中受基数鞭策，对越南、马来西亚和泰国的出口增速均有所回升；对日本出口较 5 月上行 0。4 个百分点至6。6% ；中国内地对中国地域出口走强，从5 月的11。4%进一步上行至16。7%，中国对中国地域出口回落，从 5 月的 7。5%回落至 3。4%。对非洲出口连结强劲增加、占出口的比沉进一步上行，但对拉美出口同比转负。6月对非洲出口同比进一步上升1。5个百分点至34。8%，对非洲出口占全体出口的比沉较客岁同期添加0。7个百分点至5。7%；对拉美出口继续放缓，同比增速较上月回落4。4个百分点至-2。1%。进口方面，6月美元计价进口同比增速较5月回升4。5个百分点至1。1%，或次要受上逛进口改善、以及美中关税“降级”的拉动。分产物看，上逛能源和工业金属原材料进口均有所改善，6月进口同比别离较上月回升8。5/3。2个百分点至-15。9%/-2。6%；中下逛产物进口则全体维持韧性，6月机电产物进口从5。5%上行至6%。分国别来看，自美进口同比从上月-18。1%进一步回升至-15。5%，对全体进口的拖累有所改善。往前看，考虑到“抢出口”可能部门透支需求、以及美国关税税率上行对其进口的冲击，我们估计三季度全体出口同比增速可能中枢小幅下移，但短期内美国上调欧盟和墨西哥等国的关税，可能有帮于提拔中国出口的相对合作力。从近期美线运价、口岸高频等目标来看，短期内出口增速或有所回落，但全体压力可控。具体来看，考虑美、欧（特别是）、日等全球其他次要经济体都无望推出财务刺激打算，外需降温但仍有韧性，中国出口压力大体可控。美国“大而美”法案已正式生效（拜见《美国“大而美”法案的近忧取远虑》，2025/7/7） ，无望对2025年4季度和2026年增加带来短期提振；欧洲相关国度加码国防收入估计暖和提振欧盟经济增速（若何对待北约大幅提高国防收入的许诺？，2025/6/26），的财务扩张打算也正正在落地，无望进一步提振对中国的进口需求。中国对非洲和东盟出口的景气宇无望鄙人半年持续，企业出海或继续带动机械设备等出口。中国对非洲出口（以南非为例）次要品类包罗机电类、纺织品、贱金属、塑料橡胶，相较于全国出口的布局，纺织品的占比力着偏高，机电音像类产物相对偏低，但本年以来有所提拔。正在中国对越南出口小类中出口金额占比最高的5个小类中，85电机电气、84汽锅机械同比增加敏捷，39塑料和60织物同比小幅增加，72钢铁同比大幅削减。对于巴西，73钢铁成品同比增加敏捷，而84汽锅机械、85电机电气、87车辆同比大幅削减。对于南非，87车辆、84汽锅机械、39塑料同比大幅增加，29无机化学品同比下降。出口的下行风险次要来自全球商业量下降，美国本次上调了其前20猛进口国中9个经济体的关税，而对中国的对等+芬太尼关税总程度维持正在30%不变，若是对欧盟、巴西、、墨西哥的关税悉数施行，而对中国关税连结现状，正在美国次要进口国中国的相对劣势反而上升（或相对劣势下降） （拜见《关税再调整：虚真假实的“对等”关税》 ，2025/7/13）。